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划重点丨《新冠疫情背景下的投资展望》回顾

更新时间:2020-07-10 12:39点击:

  3月6日晚,创讲堂LIVE首期嘉宾欧阳良宜教授为大家带来了关于《新冠疫情背景下的投资展望》的主题分享。欧阳良宜教授现任北京大学汇丰商学院副院长,同时也是北京大学汇丰商学院EMBA以及MBA项目主任,为北大汇丰商学院EMBA、MBA、EDP开设多门课程。

  春节以来,发展快速的新型冠状病毒不仅是人们关注的焦点,也造成经济和金融市场的剧烈波动。站在当下的时间点,可以看到国内整体疫情在严格的防控体系下已经出现了积极的进展,接下来需要思考中国和世界经济的未来走向,进而探讨这样的大背景下长短中期的投资策略。在变化与不变的因素之间,有哪些潜在投资机会可以布局,又有哪些可预见的风险需要规避?欧阳教授分享了他独特的见解。

  疫情发展到现在,过去最担忧疫情对中国最大的冲击是供给冲击,换句话说,大量春节返乡人员回不去工作地导致无法复工。而现在疫情基本控制阶段最关注的问题则是需求冲击,中国是世界供应链的核心,大量订单来自境外,尽管现在境外经济还没有停摆,但两个月后,等境外经济开始走低时,压力会传导回中国。中国政府已采取一系列措施,主要应对供给冲击,比如给企业提供补助、减租、减税等。

  对比现在中国采取的“困难模式”和西方采取的“民主模式”,中国基本上把全国各省医院呼吸系统的主要医护力量调集至武汉,其他地方采取物理隔离,尽管过程中付出巨大代价,但我国已进入康复阶段,经济也开始复苏。西方很多国家医疗指数虽列居前位,但暂时无法像中国一样大规模封城,只能集中力量救助重症患者。而新冠病毒对整个医疗系统的主要攻击途径是挤兑医疗资源。欧阳教授表示,“如果病毒的传播能力没有隔代减弱,到四月底,中国将是全球最安全的地方”。

  1918年爆发的大流感全球中招人数达10亿人,死亡人数高达5000万,但美国GNP却相对稳定。欧阳教授认为,这正是因为当时世界经济并不像现在这样复杂,美国地广人稀、社交平台不活跃、也没有发达的航空业和高铁,所以人们并没有感受到流感的严重程度。回看1918流感,病毒对经济影响的主要渠道是群体性恐慌造成的供给和需求冲击,譬如造成供应链瘫痪。

  参考第六次人口普查数据,00后比80后少了8000万人,中国劳动力不足,所有劳动力密集型产业都将面临巨大挑战。

  第一,服务业已经遭遇重创。根据2月份欧阳教授做的“中国企业复工调查“数据显示,几乎无人复工且企业信心指数为恐慌指数。PMI指数(采购经理指数)代表制造业和服务业的活跃程度,2020年2月份,受疫情影响中国制造业PMI为35.7,比上月下降14.3个点。与次贷危机相比,这次制造业受到的冲击不如服务业惨重。2003年夏天SARS爆发时,交通物流短期受创后又回到持续增长趋势。休闲服务业也会遭遇重创,比如牙科、购物等,在二季度会出现报复性消费反弹,有些必需品销量会先上升再平缓下来。

  第二,制造业在迅速回暖中。中国制造业目前开工率严重不足,但呈上升趋势,这一轮供给冲击会逐渐结束。

  第三,中小微企业会重新洗牌。今年2月欧阳教授对广东省605家企业做了问卷调查,数据显示51.4%的企业表示现金流仅够支撑3个月。中小微企业一旦大规模倒闭会出现大量失业人员,对社会造成巨大负担。地方政府现已陆续开始以多种方式补贴企业,如减租、减税、延缓社保缴纳等。(欧阳良宜:北大汇丰中国企业复工调查研究)

  对于现金流充足的头部企业,尤其上市公司,情况比较稳定。物竞天择,中部、尾部企业的重新洗牌会把市场空间、资源让给头部企业,欧阳教授建议投资务必选择足以活下去的头部企业。

  世界人口主要集中在中等收入国家,中国是世界供应链的核心,中国也是世界上最大的消费市场。着眼于未来,未来的世界主要是知识经济,而知识经济主要看智商。用合理的方式推动中国科技发展则会带来中国的迅速发展。

  欧阳教授认为现阶段投资应以消费为主。2019年全年中国的社会零售总额已经高达41万亿元,这意味着中国已超过美国成为全球第一大国内市场。长期来看,稳定的高增长的经济体主要还是看消费。1997-2007年间,美国最赚钱的15只股票都是日常消费品、卫生保健品行业。2007年以后,像苹果这样远超其他企业的科技股少之又少。所以长期来看,优质的消费股是良好的投资选择,中奖概率比高科技股中奖概率高。

  欧阳教授还提到,除基础消费外,升级消费也有较好市场,即安全需求、社交需求、尊重需求以及自我实现相关的消费。如保险市场,疫情期间平安保险获得新客户数量为500万人,保险在未来是很有潜力的行业。又如社交媒体行业,微信、抖音、今日头条等市值均很高。再如商学院院际间的沙漠徒步、戈壁挑战赛事,实际上也是自我实现相关消费。复星集团前CEO梁信军先生说过,“未来中国的投资方向大概是三个主题:快乐、健康、富足”,也就是升级消费的观念。(梁信军:面向中产,受益中国以及亚洲的长期成长机会 )

  由此可见,未来中国经济发展的领头羊仍然是服务业。从人口比例来看,农业、服务业、工业人口各占总人口1/3,实际产出贡献率服务业是54%,工业是40%,农业是6%。欧阳教授认为,较有韧性的服务业是互联网服务和房地产行业。

  “互联网+”都是危机推动的,比如2003年SARS推动了阿里巴巴和京东的飞速发展。在这次疫情背景下,京东凭借自己的物流体系证明了它的韧性。同时,消费习惯的改变也会带来巨大机遇。网络药房、网络医生、网络购菜的兴起是疫情迫使下消费习惯的改变,网络办公则是工作习惯的改变。

  如果这次疫情发展成“危机”,对中国来说,“危”已经过去了,下一步可能就是“机遇”了。



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